淺談資產配置

什麼是資產配置

資產配置是一種管理資產的方法,源自於美國經濟學家馬克維茲在1952年發表的投資組合理論,其目的在於分散風險,而非收益最大化,傳統的投資組合概念是”資產多元化能分散風險”,然而並非資產越多元化,風險就越低。假設自己資產非常多元化,但是當經濟大蕭條時,自己擁有多樣資產卻都在下跌,那也沒辦法達到避險的目的。好的資產配置方法盡可能考量所有風險,並擁有相對高的報酬率。另外,個人覺得好的資產配置方法要盡可能的省時,不然有錢人每天光是管理龐大且複雜的資產就已經忙死了,怎麼有空享受和體驗人生。如果用理論一點的說法,就是每一種資產都有管理成本,當資產多樣化到一定程度,管理成本會降低總收益,而且風險幾乎無法再降低,所以最終需要取得一個平衡: 最佳化投資組合,這是現代投資組合思想。理論離現實過於遙遠,回歸主題,該怎麼管理自己的資產呢?

  1. 首先,評估自己的風險承受度:
    1. 一般來說,以年齡、背負的經濟壓力來區分
    2. 如果年紀很大並且背負很多貸款的話,那麼風險承受度低,建議大部分採用低風險的配置;如果年紀輕,並且上無80歲老母,下無8歲小兒,又沒有房貸車貸,那麼風險承受度高,建議大部分採用高風險的配置。
  2. 高風險與低風險的配置:
    1. 高風險配置: 高風險資產配置比例高,低風險資產配置比例低
    2. 低風險配置: 高風險資產配置比例低,低風險資產配置比例高
    3. 高風險資產: 股票市場
    4. 低風險資產: 銀行存款、債券、房地產
    5. 另外,超高風險資產: 幣圈相關資產
  3. 長期且健康的資產配置法:
    1. 大部分資產配置於長期成長、風險分散,且較高年報酬率的資產,少部分資產配置於”當金融危機、股票大跌時,會上漲或是抗跌的資產”
    2. 之所以會有如此結論,推論過程如下:
      1. 長期成長、風險分散,且年報酬率較高的資產,無疑是ETF最佳,如美股的ETF具代表性的S&P500,對於2000年網路泡沫化、2008年次貸危機、2020年疫情爆發都有很好的抗性,2000年、2008年只讓S&P500大幅下跌,但是也沒有歸零,S&P500後來還是花費幾年的時間慢慢漲回來了,2020年疫情爆發甚至花費幾個月的時間就恢復正常水平。
      2. S&P500最怕的就是金融危機、股票大跌,畢竟仍然要付出數年的代價才能恢復,所以筆者推論最大的”風險”,一律以”金融危機”作為代表。其他市場上的小波動,對S&P500影響不大,也不會讓其傷筋動股,大可不必理會,只要知道長期來看是成長即可,畢竟每天關注這些小道消息也不勝其擾,耗費精神,違反本意。

參考資料:
1. 現代投資組合理論
2. 投資組合理論(Portfolio Theory)

存款放銀行真的0風險嗎?

全部將存款放銀行,也許是最保守的方式,但是1929經濟大蕭條時,美國744間銀行倒閉;2008年次貸危機時,雷曼兄弟銀行倒閉(雷曼兄弟是財富500大的金融巨擘)。

有人會想,美國的銀行喜歡玩一些複雜又危險的金融操作,台灣的銀行應該比較保守吧?台灣政府對於存款人(國民)有許多保障,譬如銀行倒閉,存款人可以拿回最多300萬存款,有此保障代表並非0風險,不然就不用立此法律了;或是當銀行出現危機時,政府會出手幫助銀行渡過難關。那麼,萬一某人的資產是3000萬呢?難道他要分散到10家銀行去存嗎?那麼萬一他的資產是6000萬呢?20家?再者,政府就算想幫助銀行渡過危機,也有其能力上限,並非無限,雷曼兄弟瀕臨倒閉時,許多人的存款直接蒸發,政府也想救,但是還有其他更優先的銀行和房貸機構,所以最終捨棄了雷曼兄弟。小結,存款都放銀行也許是最低風險的方式,但是並非0風險

參考資料:
1. 美國消費者物價指數(CPI)
2. 台灣消費者物價指數(CPI)

什麼是ETF? 美股還是台股好?

ETF就是風險分散的概念,以台灣著名的ETF,元大0050而言,2003年發布至今19年,裡面總共有50檔台灣公司的股票,幾乎就是把台灣前50大市值的公司股票都包括進來,按照一些標準(如:市值)去分配權重;美國的ETF最具代表性的S&P500標普指數,1957年發布至今65年,同樣是市值加權的概念,總共包含505檔公司的股票,前五大權值股分別為蘋果 (6.18%)、微軟 (5.89%)、亞馬遜 (3.93%)、Facebook Class A (2.40%)、Alphabet Class A (2.24%),前五大成份股佔比權重即超過 20%,權重前五大產業則分別是:資訊科技 (佔比權重 27.92%)、醫療保健 (13.28%)、非必需消費 (12.01%)、通訊服務 (11.54%)、金融 (11.16%),代表了美國經濟的活水。

小結,ETF本身就含有風險分散且較高報酬率的概念,且管理此資產很省時,買賣又方便,動一下滑鼠或是手指頭就好,相較於台灣人喜愛的房地產而言,買賣需要被政府抽一大筆,然後再被房仲抽成,且過程耗時,還要議價,投資門檻又高,如果是房東的話,還需要管理租客等雜事,總之,ETF顯然對大多數人更友善。

那麼台股ETF和美股ETF哪一個更好呢? 筆者認為美股ETF較佳。直接貼yahoo finance的比較結果最直接清楚,看哪一個長期報酬率較高。(想了解美股台股更多比較資訊,請Google搜尋”美股與台股ETF比較”,或是參考下方連結,這邊不贅述) 深藍色是美國的S&P500(SPY),淺藍色是台灣的0050結果是0050完敗,存股10年的報酬率差了一倍(SPY為253%、0050為124%),就算加上0050的配息(2%左右)仍然是完敗。

美國的SPY(深藍色)和台灣的0050(淺藍色)比較圖

想了解如何購買美股S&P500,請Google搜尋”如何購買S&P500″,會有一系列教學,這邊不提。

另外補充,美國和台灣的房地產都有他們的ETF,簡稱REITs(不動產投資信託),美國的REITs也不如S&P500,較具代表性的包括VNQ、USRT、IYR,漲跌幅非常巨大,波動遠超S&P500,或是長期漲幅不超過S&P500;而台灣的REITs不興盛,因為受限於房地產法規,所以限制頗多,效率不彰。

參考連結:
1. 美國的S&P500(深藍色)和台灣的0050(淺藍色)比較圖
2. 0050成立滿18年滾動報酬:100萬變成350萬!
3. 美股和台股10個最大的差異
4. 什麼是S&P500?介紹其成分股、未來展望、以及投資方法
5. Reits是什麼?怎麼買?3個優缺點分析

美股ETF遇到金融危機會垮嗎?

回歸最害怕的風險—金融危機,雖然Google、Apple這些優質公司在2000年、2008年、2020年面對金融動盪都表現得不錯,而且總成長幅度遠大於S&P500,然而不知道他們是否會像雷曼兄弟那樣,雖然經歷了911恐攻事件、2000年網路泡沫化,這間屹立不搖的金融巨擘因為錯誤的金融操作突然之間崩塌,所以需要ETF這種面對金融動盪抗性高、風險分散的綜合性股票。

現在逐一檢視S&P500面對金融危機時的表現:

  1. 2000年網路泡沫化: 從2000/03的1500美元跌到2002/09的800美元,之後逐年成長,於2007/06漲回1500美元,花費約5年時間。
  2. 2008年次貸危機: 逐漸跌到2009/02的780美元,之後逐年成長,於2013/01漲回1500美元,花費約4年時間。
  3. 2020年疫情爆發: 於2020/02的3350美元跌到2020/03的2300美元,於2020/08就漲回來了,並且迅速超過3350美元,花費約5個月的時間。

小結,似乎S&P500面對金融危機有抗性越來越強的趨勢,重點是每次金融危機都有大量的公司倒閉,股票變成廢紙,但S&P500就是不會歸零,並且一定會恢復總體而言報酬率是好的,所以大可不用害怕,放心把大部分資產放在S&P500。

參考資料:
1. 股市大跌怎麼辦?這三點讓你輕鬆度過股災
2. 巴菲特寫在 2008 年金融危機恐慌時的經典好文

金融危機股票大跌時,什麼資產會漲?

以過去的歷史而言,S&P500最終都能恢復,但不代表未來遇到其他危機時仍然能恢復,再者,即便能恢復,有時候也要花費許久的時間,所以筆者調查了一些資料,當金融危機股票大跌時,哪些會漲? 建議將少部分資產配置於此,當股災來臨時才有資金可以調配會漲的最主要就是避險型資產當股票大跌時,人們會將資金轉移至穩定、波動小的資產,所以避險型資產有可能會漲,如: 避險貨幣、公債、企業債、黃金、VIX恐慌指數等。來比較一下避險型資產,畢竟我們不想要管理一堆沒用,又無法實際上降低風險的資產。

避險型資產比較:

  1. 避險貨幣: 主要是美元、日圓、瑞郎及歐元,因為相對其他國家的幣較穩定。經過筆者調查:
    1. 具高穩定性,但是當股災來臨時,漲幅很小,不推薦放入投資組合
    2. 如圖一、美國的SPY(深藍色)和TWD/USD(美金,淺藍色)比較圖,以美金代表避險貨幣
  2. 公債: 國家發行的債券,美國是全球經濟中心,也被視為一定不會倒閉的公債。目前純100%美國政府公債ETF,短期的有SHY,中短期的有IEI,中長期的有IEF,越長期的公債ETF波動越大,但報酬率越高,不論是SY、IEI、IEF,其波動都遠小於S&P500。經過筆者調查發現:
    1. SHY具備波動超級小的特性,無論2000年、2008年、2020年的金融危機,都完全沒有波動,但是也沒有漲,所以並非最理想的選擇。
    2. IEI和IEF雖然波動比SHY大,但是具備了完美特性”金融危機股票大跌時會漲”,在2000年、2008年、2020年的金融危機時,這兩檔ETF都大漲!尤其是IEF。
    3. 如圖二、美國的SPY(深藍色)、IEI(中長期美國公債,淺藍色)、IEF(中期美國公債,紫色)、SHY(短期美國公債、粉紅色)比較圖
  3. 企業債: 企業發行的債券,較具代表性的公司債ETF就是LQD,目前投資等級公司債最大的債券ETF。經過筆者調查發現:
    1. LQD只有波動小的特性,股票大跌時並沒有明顯漲,甚至2020/03還跟著一起跌,不推
    2. 如圖三、美國的SPY(深藍色)和LQD(淺藍色)比較圖
  4. 黃金: 黃金不會賺錢,不像企業債、公債那樣會隨著美國經濟緩緩增長,但是具稀缺性,也常被人說,當股災時,適合拿來避險的工具。最具代表性的黃金ETF就GLD和IAU,另一個黃金股就是世界上最大的金礦開採公司(Barrick Gold Corp.)的股票,股票代碼GOLD,畢竟要去銀樓買黃金然後在家弄一個保險櫃儲存也太麻煩了,所以常用的還是GLD、IAU、GOLD。經過筆者調查發現:
    1. GLD、GOLD、IAU除了跟著大盤(S&P500)漲跌之外,在2008年、2020年的金融危機時,具備了完美特性”金融危機股票大跌時會漲”的特性,非常推薦放入投資組合。
    2. 如圖四、美國的SPY(深藍色)和GLD(淺藍色)比較圖,以GLD代表黃金。
  5. VIX恐慌指數: VIX指數是芝加哥期權交易所市場波動率指數的交易代碼,衡量S&P500的隱含波動性。通常被稱為「恐慌指數」或「恐慌指標」,與S&P500呈現負相關。經過筆者調查發現:
    1. 非常適合加入投資組合,雖然波動比公債(IEF)大,但是當市場恐慌時會超大幅度上漲,遠超過IEF、GLD。
    2. 如圖五、美國的SPY(深藍色)和VIX(淺藍色)比較圖

小結,公債(IEI、IEF)、GLD、VIX都很適合做為避險資產放入投資組合當中,事先準備好健康的投資組合,當股災來臨時才不會手忙腳亂。筆者將調查結果截圖:

圖一、美國的SPY(深藍色)和TWD/USD(美金,淺藍色)比較圖
圖二、美國的SPY(深藍色)、IEI(中長期美國公債,淺藍色)、IEF(中期美國公債,紫色)、SHY(短期美國公債、粉紅色)比較圖
圖三、美國的SPY(深藍色)和LQD(淺藍色)比較圖
圖四、美國的SPY(深藍色)和GLD(淺藍色)比較圖
圖五、美國的SPY(深藍色)和VIX(淺藍色)比較圖

參考資料:
1. 投資等級公司債是什麼?有什麼特性?要怎麼買?(ETF、基金) by Mr.Market
2. 高收益債券發展成為一個重要的資產類別 (這是pdf檔,下載時檔名後面加上pdf才能成功打開)
3. 美國公債怎麼投資?比較推薦5檔美國公債ETF(TLT、IEF、IEI、SHY、GOVT)
4. 2023值得關注的避險貨幣是什麽?避險工具有哪些?
5. 黃金ETF可以保值嗎?五個投資黃金的管道全攻略一次交給你

景氣循環投資法

了解資產配置的概念之後,如果有更多的時間,可以研究其他投資策略,以增加投資報酬率。以下簡單介紹筆者認為較實用的投資策略:景氣循環投資法,依據不同景氣時期調整資產配置。(如果只想懶人投資法的話,前面所述已經夠用了,此章節可以略過)

景氣循環投資法有以下三個重點:

  1. 長期持有資產,不能因為帳面上為負就恐懼而放棄資產。
  2. 景氣循環依循週期:復甦期->成長期->榮景期->衰退期,四個時期不斷重複。
  3. 依據景氣時期調整資產配置:
    成長期:大盤高速成長,市場資金流向股票,因為股票的報酬率優於債券,所以我們需要在衰退期底部或是復甦期的時候先買入股票。
    衰退期:大盤跌落,市場資金流向債券,因為債券比股票更抗跌,所以我們需要在榮景期就逐漸賣掉高點的股票,佈局低點的債券。

小結,景氣循環投資法能增加增報酬率,但需要長期關注景氣好壞,下方連結有更多資料協助投資朋友們判斷此時是景氣的哪個階段,感興趣請自行查閱。

參考資料:
1. 什麼是景氣循環投資法?在動盪的市場中持續獲利的投資秘密!
2. 景氣循環投資
3. 投資時機到了嗎?秒懂景氣循環下,正確的資產配置投資策略(上)
4. 投資時機到了嗎?秒懂景氣循環下,正確的資產配置投資策略(下)

金融危機是否有徵兆?

除了判斷景氣週期之外,筆者也想挑戰看看金融危機是否能透過一些指標性的數據去預測。經過粗淺的研究調查,當過於不合理、超出常態的情況出現時,股市就很危險,這邊大概幾個方向:

  1. 公司股價太高,但公司沒有那麼強的營運能力
    1. 台股崩盤1989年,台灣公司的本益比是100多倍,可是其他國家的本益比才20倍
    2. 當時台灣的銀行「中國國際商業銀行(ICBC)」在泡沫最高峰的總市值等於美國5大銀行的總市值(摩根大通、美洲銀行、富國銀行…等),但是淨利潤只有美國5大銀行的5%
    3. 投機者(或散戶)過多,他們隨便買股票都能輕易獲得超高月報酬率(10-15%),當時短線投機者(或說散戶)的交易量高達90%
  2. 銀行隨意審核申請房貸的人,向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款,但是許多借款人沒有能力還房貸
    1. 2008次貸危機時,在美國年收大概等於10萬台幣的人都能輕易購買台幣2000萬的房子,但是卻還不起房貸
  3. 對於市場過度樂觀,認為新興企業可以為公司快速增加獲利。
    1. 2000年網路科技泡沫化,超過50%美國國民將銀行存款拿出來投入股票市場,成為散戶(這個數字要再確認)

小結,此章節需要另外撰寫一篇,因為需要研究的東西過於龐大,所以目前暫時放置。筆者相信金融危機是可以被事先預測的,理由是次貸危機時,法國巴黎銀行在前一年就已經查覺到危機,凍結了7檔次貸相關的股票,並且當時美國也有一些專業經理人有查覺到危機,事先做空,進而大賺一筆。

**短時間能想到的相關變數,如:平均股價與平均本益比的比值、平均股價與平均淨利潤的比值、散戶交易量、房貸違約成長率、企業債違約成長率、存款變動率等

參考資料:
1. 1929年大崩盤重現!丨1929/2020美國是怎麼把股市玩崩的?丨大蕭條 · 上
2. 股市大崩盤有什麼前兆?5個歷史股災不斷出現相同的原因

未來可能發生的危機

我們沒辦法用過去的狀況百分之百的推斷未來的風險,現今科學家推斷未來可能有哪些危機呢?全球暖化、科技失業、流行病毒、恐攻、核戰爭、環境汙染危機等。目前因為全球暖化,生物滅絕速度是過去1000萬年平均水平的數十倍至數百倍,而且流失程度還在加速中,許多學者擔憂往後世界的糧食、衛生系統、生態供應鏈會崩潰。筆者相信如果人類都順利渡過這些難關,股票、金融、資本市場這些概念都仍然會存在著,有機會再推演這塊。小結,人一生數十載,相信S&P、IEF和VIX已經足夠了。

參考資料:
1. 地球未來70年面臨的最大危機將是什麼?
2. 世界前 5 大危機、青年族群最有感?!2020 年全球風險報告出爐

巴菲特的觀點(補充)

查資料時,意外發現巴菲特的兩個觀點跟筆者類似,所以放上來支撐整篇論點。

  1. 巴菲特在2013年的股東信建議一般人不要妄想透過買低賣高來賺取勝過大盤的報酬,因為連華爾街的菁英也無法做到這點。根據美國標普公司2019年的報告,有90.46%的基金操盤人,長期15年投資成績竟然都打輸大盤,可見打敗大盤真的很難,不如直接投資大盤,捨棄波段操作。
  2. 巴菲特建議的投資組合,定期定額:
    90% 投入股票,為美國大型股指數ETF:Vanguard Large-Cap (VV)
    10% 投入債券,為美國短期公司債ETF: Vanguard Short-Term Corporate Bond (VCSH)
    此觀點和筆者類似,個人也建議將黃金和VIX恐慌指數加入配置當中。

參考資料:
1. 巴菲特推薦的被動投資ETF 30年多存3千萬
2. 巴菲特的股票投資組合在2021年表現如何?

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This Post Has 6 Comments

  1. William

    5顆星

  2. Chris

    讚讚 優文推一個

  3. Chris

    再推一次 真的是優文 太晚發現了 希望筆者可以有更多FIRE的分享:)

    祝Philip大 平安順心 事業長紅~

    5顆星推爆!!!

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